多重利好释放，离岸人民币汇率大反攻

5月(yuè)以来，人民币汇率表现持续亮眼(liàngyǎn)。5月26日，离岸人民币对美元汇率持续走高，盘中升破7.17关口，最高升值至7.1614元，创下自2024年11月8日以来的(de)新高。

这一显著涨势引发市场广泛关注，业内认为，此轮涨势由国内外因素共同驱动，国际层面，美国主权信用(xìnyòng)评级(píngjí)下调、美债拍卖遇冷(yùlěng)及关税政策争议引发市场对其经济(jīngjì)前景担忧，美元指数走弱为人民币提供升值空间。

国内层面，一季度GDP同比增长(zēngzhǎng)5.4%超预期，稳(wěn)增长政策持续发力(fālì)，叠加国际机构上调中国经济增速预期，增强了投资者对人民币的信心。

展望后市，专家指出，人民币短期或围绕新中枢双向波动，美国关税政策走向与(yǔ)国内(guónèi)对冲措施力度成关键变量，而长期来看，随着(suízhe)中国经济高质量(gāozhìliàng)发展推进，人民币汇率有望在全球货币体系中占据更重要地位。

离岸人民币(rénmínbì)创近半年新高

5月26日(rì)人民币(rénmínbì)中间价(zhōngjiānjià)大幅升值。当日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1833元，创4月2日以来最高，相较前一(yī)交易日中间价7.1919元升值86个基点，升值幅度创1月21日以来最大。

北京商报记者注意到，当日上午，在岸、离岸人民币对美元(yuán)汇率双双大涨(dàzhǎng)。其中，离岸人民币对美元汇率升破7.17关口，盘中最高升至7.1614元，涨幅0.10%，最新(zuìxīn)价格创下自2024年11月8日以来的(de)新高。

不过下午(xiàwǔ)有所回调，截至发稿时(shí)间17时58分，离岸人民币对美元汇率报7.1792，近20日(rì)升值1.45%，今年来升值2.15%。

5月以来，市场(shìchǎng)避险情绪逐步降温，人民币汇率表现亮眼。谈及升值背后(bèihòu)原因，中信证券首席(shǒuxí)经济(jīngjì)学家明明告诉北京商报记者，近期人民币的涨势主要由外部因素驱动，国内基本面和政策(zhèngcè)面因素相对稳定。穆迪下调美国(měiguó)主权信用评级、美国20年期国债拍卖结果不佳、特朗普建议对欧盟加征50%关税等，引发市场对于美国财政赤字以及美国经济前景的担忧，导致美元指数下行。

联储(liánchǔ)证券研究院副院长沈夏宜同样指出，离岸人民币近期上涨，表明了国际投资者对中国经济稳定发展(fāzhǎn)的决心，近期已有多家国际机构纷纷调高2025年度(niándù)中国经济增速预期，汇率上行(shàngxíng)正是在这个预期的大背景下呈现。

“人民币(rénmínbì)汇率上行有显著的国内和国际因素共同助推。”国内方面，沈夏宜提到，支持消费增长、有效投资的政策不断推出，随着稳增长的各项举措逐步落地，一季度GDP同比增长达5.4%，高于(gāoyú)市场预期(qī)，目前看宏观经济(hóngguānjīngjì)稳定、持续增长可期；国际方面，美国关税等政策不当实施导致贸易壁垒上升，加之美债风险飙升，其经济下行(xiàxíng)压力加大，评级机构下调美国信用评级，市场对美元(měiyuán)看空趋势明显，包括人民币在内的强势非美货币(huòbì)崛起。

北京商报记者注意到，5月26日，美元指数(zhǐshù)盘中(pánzhōng)一度跳水，一度跌约0.41%。

据新华(xīnhuá)财经，自穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1以来，市场对美国的双(shuāng)赤字担忧或有加深，美元开启新一轮跌势。

数据显示(xiǎnshì)，货币期权交易员对美元今后一年间(niánjiān)走势的看空情绪达到历史顶峰。

沈夏宜认为，中国作为全球最大的制造大国和贸易大国，人民银行在平衡国内流动性(liúdòngxìng)和维持人民币(rénmínbì)汇率(huìlǜ)稳定之间(zhījiān)面临挑战。一方面，全球经济政策和运行状况具有较大的不确定性，这对人民币汇率和国内流动性会产生影响，比如美债(měizhài)危机、关税冲突等都会导致国际资本流动显著波动，这将影响人民币汇率走向，促其升值。

另一方面，国内稳经济的(de)相关举措将推动积极的财政政策与宽松的货币政策继续维持，这又与汇率稳定的政策主张存在冲突，比如降息(jiàngxī)有可能使人民币汇率承压。在这样复杂的大背景下，沈夏宜指出，人民银行需要精准地管理市场(shìchǎng)预期，适时进行合理的公开市场操作(cāozuò)，避免流动性偏离均值；同时，人民银行还要(háiyào)对跨境(kuàjìng)资本流动进行监测(jiāncè)与调控，避免出现不合理的大规模跨境资本流动并对金融稳定性产生影响。

具体而言，人民银行可以根据国内经济形势和市场流动性(liúdòngxìng)(liúdòngxìng)状况(zhuàngkuàng)，灵活开展公开市场操作，如逆回购、中期借贷便利（MLF）等，调节市场资金供求。在人民币升值较快时，可适当减少流动性投放，避免因(yīn)流动性过剩引发资产价格泡沫和通货膨胀(tōnghuòpéngzhàng)，从而对人民币汇率产生不利影响；在经济面临下行压力、流动性紧张时，则加大投放力度，维持(wéichí)经济的稳定增长，为人民币汇率提供坚实(jiānshí)的经济基础。“同时，也可能会调整存款准备金率，释放或回笼(huílóng)长期流动性，以实现流动性管理和汇率稳定的双重目标。”沈夏宜补充道。

今年以来，人民银行(rénmínyínháng)实施适度宽松的(de)货币政策，强化逆周期调节，为经济持续回升向好创造了适宜(shìyí)的货币金融环境(huánjìng)。2025年一季度中国货币政策执行报告指出，在保持汇率基本稳定(wěndìng)层面，人民银行坚持市场在汇率形成(xíngchéng)中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，保持预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。

公开市场投放上，5月26日，人民银行(rénmínyínháng)官网发布公告称，以固定利率(lìlǜ)、数量招标方式(fāngshì)开展了3820亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.4%，与(yǔ)此前保持一致。Wind数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。

针对后续政策走向，人民银行表态，将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行(jìnxíng)调节、有管理的浮动汇率(huìlǜ)制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用(zuòyòng)，增强外汇市场韧性，稳定市场预期(yùqī)，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币(rénmínbì)汇率在合理均衡水平上基本稳定。

就后续来看，明明认为，人民币汇率的扰动和支撑因素相对均衡，人民币汇率短期或围绕(wéirào)新中枢双向波动(bōdòng)。

“其中，压力主要来自美国(měiguó)对华加征关税，对我国出口基本面的(de)冲击仍会一定程度上导致经常账户顺差有所收窄，但对于人民币汇率更为重要的是国内对冲政策的力度和(hé)中美经贸磋商的进度。”另谈及支撑因素，明明也提到，一是市场对于美国财政和经济基本面的担忧下，美元(měiyuán)指数或偏弱运行，人民币汇率的被动贬值压力有所缓和；二是(èrshì)长期“去美元化”趋势(qūshì)下，全球投资者对于非美货币以及非美资产的需求边际抬升(táishēng)。

联储证券副总经理(fùzǒngjīnglǐ)王小娜则认为(rènwéi)，短期来看(láikàn)，在中国经济稳步复苏、美国债务危机的大背景下，人民币短期或将在高位震荡，在美联储降息等部分重要政策节点或将进一步(jìnyíbù)升值；但目前的关税90天空窗期结束后如果美方再启关税大战，人民币汇率则会再度承压。

长期来看，随着中国高质量发展的相关政策举措不断落地，房地产(fángdìchǎn)和地方债务压力企稳，新质生产力旺盛增长，人民币(rénmínbì)汇率将(jiāng)在长期呈强势状态，并将在全球货币篮子里占据相当份额。

王小娜称，后续影响人民币汇率走势的关键(guānjiàn)变量较多，其中反映(fǎnyìng)国内(guónèi)经济运行的基本面的指标有(yǒu)GDP增速、制造业PMI、贸易顺差等，反映国际经济金融关系的指标有美元指数、美国利率与通胀数据等，反映货币政策的指标有利率、存款准备金率、公开市场操作等。总体上，人民币短期波动仍在(zài)，但长期(chángqī)取决于中国经济金融的稳定发展和国际经济金融市场的波动。

北京商报记者 刘四红(liúsìhóng)